开元华创证券：人形机器人和智能汽车双轮驱动 IMU迎来发展新机遇

　　华创证券发布研究报告称，IMU 应用空间广阔，核心技术壁垒高筑，人形机器人、智能汽车等新兴产业驱动IMU 市场高速增长。国内IMU 市场中，相比外资厂商，本土厂商在本地化服务、供应链整合等方面积极进行差异化竞争，未来国产替代空间广阔。国内厂商有望通过多年产业、技术积累和高性价比，加速导入核心客户，实现国产替代，予IMU行业“推荐”评级。重点关注华依科技(688071.SH)、芯动联科(688582.SH)。

　　IMU 是测量物体三轴角速率及加速度的装置，通常由两个及以上的加速度计和陀螺仪组成。IMU作为惯性定位技术的核心设备，经过误差补偿和惯性导航解算，最终输出载体相对初始位置的坐标变化量、速度等导航信息。IMU 按使用性能从低到高可分为消费级、工业级和军用级，不同级别的IMU 在设计、制造和成本方面都有所差异，以满足不同领域对性能和可靠性的需求。IMU 下游应用广泛，涵盖从消费电子、汽车电子到工业与通信、医疗健康等各个领域。

　　MEMS 传感器细分种类繁多，IMU及核心零部件在所有细分产品中占比最高。据Yole 数据，全球IMU 市场规模有望从2018 年的13.79 亿美元、12.04 亿颗增长至2027 年的27.92 亿美元开元官网、22.82 亿颗;消费电子、汽车电子是其下游主要的应用领域。受益于新能源车需求增量和替换量的双重利好，2027 年我国IMU 市场有望达到75.5 亿元。博世、ADI 等海外大厂在技术研发、制造工艺和市场拓展方面拥有雄厚的实力和经验，形成了核心壁垒，2021 年全球IMU 市场的前五大厂商均为国际大厂开元官网，总计占据88%的市场份额。国内IMU 市场中，相比外资厂商，本土厂商在本地化服务、供应链整合等方面积极进行差异化竞争开元华创证券：人形机器人和智能汽车双轮驱动 IMU迎来发展新机遇，未来国产替代空间广阔。

　　1)智能汽车：L2+车型选择“GNSS+IMU”组合导航方案正迅速普及。据百度Apollo，GNSS+IMU的卫惯组合可以实现85%左右的场景覆盖，增强导航系统在各类环境下的稳定性。伴随着我国自动驾驶L2+级别的渗透率到2030 年有望达到65%的水平，经过该行的测算，2023 年我国自动驾驶领域车载IMU 市场规模为31.51 亿元，到2030 年将提升至154.94 亿元，期间CAGR 为25.55%。2)人形机器人：在特斯拉近期发布的视频中，Optimus 可以做出高难度的瑜伽开元官网、舞蹈动作，展示出强大平衡控制和行走导航能力。IMU 在人形机器人中主要应用在平衡维持、导航定位和动作执行三个方面，基于合理假设，经过该行的测算，在特斯拉Optimus 量产达到10/50/100 万台时，对应的IMU 市场规模分别为2.4/10/16 亿元。

　　1)华依科技：公司前瞻布局惯性导航业务，2020 年与上汽集团600104）签署技术合作开发备忘录，联合开发高级别自动驾驶中的定位技术。公司积极进行IMU 前期研发布局，继2022 年获奇瑞汽车定点后，2023 年公司分别获得智己汽车某项目惯性导航总成和某客户某车型惯性导航定点的开发通知书，惯导产品实现从“0”到“1”的突破。

　　2)芯动联科：公司以陀螺仪为核心产品，向IMU 积极延伸。公司的高性能MEMS 惯性传感器具有小型化、高集成、低成本的优势，核心性能指标达到国际先进水平，具备较强的市场竞争力。3)明皜传感：公司形成了以MEMS 加速度计为核心的产品组合，凭借小型化、低成本、高性能、高可靠性的优势，公司已向荣耀、小米、联想、歌尔等行业知名终端客户批量供货。此外，公司车规级MEMS 加速度计已向东软集团600718）批量供货，并已导入比亚迪002594）等汽车级客户。根据公司招股书披露，2021 年度公司MEMS 加速度计全球市占率2.11%，位列MEMS 加速度计厂商的全球第七位，打破海外厂商垄断。

　　风险提示：人形机器人进展不及预期;国内厂商产品开发进度、核心客户导入不及预期;原材料价格上涨增加成本风险;市场竞争加剧等。