开元稳健发展的轻型输送带龙头企业

　　开元稳健发展的轻型输送带龙头企业请务必阅读正文后的免责声 明部分 1 增持（ 首次） 当 前价： 8.16 元 201 3 年 12 月 18 日 证券研究报告· 公司 研究· 化工 永利带业（ 300230） 调研报告 稳健发展的轻型输送带龙头企业 投资要点 西南证券研究发展中心 分析师： 商艾华 执业证号： S03 电话： 邮箱：分析师： 朱会振 执业证号： S125051311 0001 电话： 邮箱： .cn 研究助理： 李晓迪 电话： 邮箱： .cn 相对指数表现 数据来源： 西南证券 基础数据 总股本(亿股) 流通 A股(亿股) 52 周内 股价区间...

　　请务必阅读正文后的免责声 明部分 1 增持（ 首次） 当 前价： 8.16 元 201 3 年 12 月 18 日 证券研究报告 公司 研究 化工 永利带业（ 300230） 调研报告 稳健发展的轻型输送带龙头企业 投资要点 西南证券研究发展中心 分析师： 商艾华 执业证号： S03 电话： 邮箱： .cn 分析师： 朱会振 执业证号： S125051311 0001 电话： 邮箱： .cn 研究助理： 李晓迪 电话： 邮箱： .cn 相对指数表现 数据来源： 西南证券 基础数据 总股本(亿股) 流通 A股(亿股) 52 周内 股价区间(元) 总市值(亿元) 总资产(亿元) 每股净资产(元) 1.62 0.57 5.43-8.76 13.05 6.47 3.26 相关研究  事件： 近日 ， 我们专程拜访了永利带业， 和管理层就公司 业务和未来发展情况进行了交流。  公司 是我国轻型输送带领军企业。 公司 是我国第一大轻型输送带生产企业，具有 1000多 种产品的生产能力。 轻型输送带行业下游非常分散开元， 应用于国民经济的各个领域， 公司 下游客户 有 3000多 家， 占国内 轻型输送带市场份额的10%以上， 占全球市场份额的 1-2%。 今年以来下游食品等行业整体有所复苏，尤其是物流行业发展迅速， 物流行业对公司 产品的需求同比增长了 1 倍左右。今年前三季度公司 实现营业收入 2.60 亿元， 归属上市公司 股东的净利润3774.97 万元， 同比增速分别为 20.32%和 6.81%开元。  产品结构不断优化， 综合毛利率持续提升。 公司 主要产品为普通高分子材料输送带和较高端的热塑性弹性体输送带， 两类产品的毛利率分别为 36%和62%左右。 募投项目 环保型热塑性弹性体输送带已经投产， 产能 100 万平方米， 处于产能消化阶段， 目 前可消化产能 70万平方米。 近年来公司 热塑性弹性体输送带占收入的比例不断提升， 产品结构持续优化， 公司 综合毛利率也逐年上升， 今年前三季度综合毛利率为 44.02%， 同比提升了 1.85个百分点。  收购杨力波兰， 打开新的利润增长点。 热塑性弹性体输送带的需求主要在欧美和日 本， 发达国家市场需求占全球市场 70-80%， 公司 外销比例接近 50%。目 前公司 在海外市场处于打造品牌知名度和提高市场占有率的阶段开元， 外销模式主要是将卷料销售给中间加工企业， 这些企业经后续加工再将卷料制成成品销售给终端。 10月 份公司公告收购杨力波兰， 未来将继续在海外市场收购下游卷料加工企业， 有利于提升公司 外销产品毛利率， 打开新的利润增长空间。  估值与评级： 预计公司 2013、 2014 年 EPS 分别为 0.34 元、 0.39 元， 对应动态 PE 分别为 24.16倍、 20.69倍， 给予“增持” 评级。  风险提示： 行业竞争加剧； 下游需求低迷。 指标/年度 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入（ 百万元） 300.89 367.09 422.15 485.47 增长率 2.36% 22.00% 15.00% 15.00% 归属母公司 净利润（ 百万元） 50.24 54.55 63.71 72.73 增长率 -2.52% 8.57% 16.80% 14.16% 每股收益 EPS（ 元） 0.311 0.338 0.394 0.450 净资产收益率 ROE 9.94% 9.74% 10.21% 10.44% PE 26.23 24.16 20.69 18.12 PB 2.61 2.35 2.11 1.89 数据来源： 西南证券 -20% 0% 20% 40% 60% 12-12 13-2 13-4 13-6 13-8 13-10 沪深300 永利带业 化工