开元三力士：传动带行业龙头企业

　　开元三力士：传动带行业龙头企业公司是国内最大的传动带企业，相比国外巨头，产品具有性价比优势。浙江三力士橡胶股份有限公司成立于2002年，主要生产V 带等橡胶传动带产品，目前是国内最大的传动带企业，生产规模超过3亿A 米，占整个市场的三分之一左右，销售收入超过5亿元，大大领先于第二名。相比美国盖茨、固特异等国外巨头，三力士的产品在技术上存在一定差距，但具有较高的性价比优势。

　　公司具有技术优势；在国内市场具有定价权。三力士是国家火炬计划重点高新技术企业开元体育官网入口，是我国传动带行业多项国家标准的主要起草和制订单位开元体育官网入口开元体育官网入口，技术水平国内领先。由于公司在传动带行业的龙头地位和良好品牌，三力士具有产品定价权，近年来在国内同行中4次率先提高产品售价。

　　如何有效提升毛利率和应对人民币升值是公司未来发展中需要重视的问题。公司产品主要包括三角胶带和胶管，主要原材料是天然橡胶和合成橡胶。橡胶成本占公司主营成本的比重高达35%左右。受制于橡胶的高涨，传动带行业毛利率不高，公司2005－2007三年的平均毛利率只有16%左右。同时，公司出口比例为25%左右，面对人民率汇率的大幅升值，三力士继续拓展国外市场可能会受到一定限制。如果能解决好这两个问题，公司未来发展空间将大大增加。

　　我们预计公司2008－2010年的摊薄每股收益分别为0.50元、0.60元和0.75元。结合目前橡胶行业上市公司的平均估值水平、三力士的股本情况以及目前市场状况，我们认为公司股票的合理价位在15.00-17.50元之间，建议申购区间为8.50－10.20元。